Развитие метода накопления рисков для расчета ставки капитализации

В расчетах величины ставки капитализации наиболее часто применяется метод накопления финансовых рисков (build-up method). В его основу была положена связь между риском и доходностью акции в биржевой торговле, доказанная статистически. В дальнейшем при формулировании метода накопления эта идея была без какого-либо обоснования перенесена на оценку предприятий, не котирующих на бирже свои ценные бумаги. Иными словами, традиционно используемые при применении метода формулы имеют эмпирический характер и являются приближенными. Предлагается уточнить их по аналогии с уравнением доходностей Ирвина Фишера. На основе принципа зависимости, одного из основных для процедуры оценки стоимости, суть которого в том, что стоимость объекта оценки зависит от его экономического местоположения, для использования метода в общем случае приведен набор из четырех видов рисков, независимых друг от друга: безрисковая ставка, премии за страновой и отраслевой риски, поправка на объектный риск. Отмечено, что численное значение этих параметров принципиально зависит от применяемой в расчете денежной единицы (валюты оценки). Даны рекомендации для нахождения безрисковой ставки для различных валют, расчета премий за страновой и отраслевой риски, поправок на объектный риск. Статья адресована научным работникам, преподавателям и практикам в таких областях, как корпоративные финансы, микроэкономика предприятий, оценка стоимости, инвестиционный анализ и проектирование.

1. Дамодаран А. (2004). Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов: пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс. 1342 с.

2. МСО (2020). Международные стандарты оценки: пер. с англ.; ред. кол.: И. Л. Артеменков (гл. ред.), С. А. Табакова, М. А. Федотова, Х. М. Увайсова, А. Г. Саркисян, Н. Ю. Трифонов. М.: Российское общество оценщиков. 182 с.

3. Грибовский С. В., Иванова Е. Н., Львов Д. С., Медведева О. Е. (2003). Оценка стоимости недвижимости. М.: Интерреклама. 704 с.

4. Коупленд Т., Коллер Т., Коллер Дж. (1999). Стоимость компаний: оценка и управление: пер. с англ. М.: Олимп-бизнес. 283 с.

5. Трифонов Н. Ю. (2012). Оценка финансовых рисков в Республике Беларусь // Вестник Национальной акад. навук Беларусi. Сер. гуманiт. навук. № 3. С. 58–60.

6. Трифонов Н. Ю. (2017). Теория оценки стоимости: учебное пособие. Минск: Вышэйшая школа. 208 с.

7. Фридман Дж., Ордуэй Н. (1995). Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: пер. с англ. М.: Дело. 480 с.

8. Шарп У. Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. (2001). Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М. 1028 с.

9. Fisher I. (1930). The theory of interest: As determined by impatience to spend income and opportunity to invest it. N. Y. Macmillan [Electronic resource]. URL: http://www.econlib.org/Library/YPDBooks/Fisher/fshToI.html

10. Ibbotson R. G. et al. (1996). Stocks Bonds Bills and Inflation 1996 Yearbook: Market Results for 1926–1995 (Stocks, Bonds, Bills ahd Inflation (Sbbi) Yearbook. Chi.: The Associates.

11. Kozyr Y. V. (2017). The interest rate algebra. Business and Economics Journal, vol. 8, iss. 1. DOI: 10.4172/2151-6219.1000286

12. Lintner J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics, vol. 47, no. 1, pp. 13–37.

13. Markowitz H. M. (1959). Portfolio selection: Efficient diversification of investment. N.Y.: Wiley.

14. Ross S. A. (1976). The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, vol. 13, no. 3, pp. 341–360.

15. Schilt J. H. (1991). Selection of capitalization rates – ​revisited. Business Valuation Review, vol. 10, iss. 2, pp. 51–52.

16. Sharp W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, vol. 19, no. 3, pp. 425–442.

17. Trifonov N. (2008). Business Valuation in Emerging Market. The first Inttrnationl Conf. on Business Valuation. Jan. 24–25, 2008, Thailand. Bangkok: Thai Appraisal Foundation, pp. 81–89.