ecr-journalЭкономическая наука современной РоссииEconomics of Contemporary Russia1609-14422618-8996Regional Public Organization for Assistance to the Development of Institutions of the Department of Economics of the Russian Academy of Sciences10.33293/1609-1442-2021-1(92)-7-14ecr-journal-637Research ArticleАКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИACTUAL PROBLEMS OF ECONOMICSРазвитие метода накопления рисков для расчета ставки капитализацииDevelopment of the Risk Accumulation Method for Calculating the Capitalization Ratehttps://orcid.org/0000-0001-6396-3478ТрифоновНиколай ЮрьевичTrifonovNikolai Yu.

Иностранный член Российской инженерной академии,

Почётный оценщик Республики Казахстан,

Fellow of Royal Institution of Chartered Surveyors, FRICS

Доцент кафедры экономики торговли и услуг,

SPIN-код 7228-7563

guild@unibel.byБелорусский государственный экономический университет, Белорусское общество оценщиков, Минск, Беларусь; Совет объединений оценщиков ЕвразииБеларусьBelarusian Society of Valuers, Minsk, BelarusBelarus20210201202101714Copyright © Трифонов Н.Ю., 20212021Трифонов Н.Ю.Trifonov N.Y.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://www.ecr-journal.ru/jour/article/view/637

В расчетах величины ставки капитализации наиболее часто применяется метод накопления финансовых рисков (build-up method). В его основу была положена связь между риском и доходностью акции в биржевой торговле, доказанная статистически. В дальнейшем при формулировании метода накопления эта идея была без какого-либо обоснования перенесена на оценку предприятий, не котирующих на бирже свои ценные бумаги. Иными словами, традиционно используемые при применении метода формулы имеют эмпирический характер и являются приближенными. Предлагается уточнить их по аналогии с уравнением доходностей Ирвина Фишера. На основе принципа зависимости, одного из основных для процедуры оценки стоимости, суть которого в том, что стоимость объекта оценки зависит от его экономического местоположения, для использования метода в общем случае приведен набор из четырех видов рисков, независимых друг от друга: безрисковая ставка, премии за страновой и отраслевой риски, поправка на объектный риск. Отмечено, что численное значение этих параметров принципиально зависит от применяемой в расчете денежной единицы (валюты оценки). Даны рекомендации для нахождения безрисковой ставки для различных валют, расчета премий за страновой и отраслевой риски, поправок на объектный риск. Статья адресована научным работникам, преподавателям и практикам в таких областях, как корпоративные финансы, микроэкономика предприятий, оценка стоимости, инвестиционный анализ и проектирование.

Risk build-up method is the most used for calculating the capitalization rates. With the help of the literature analysis, the origin of this method is considered. The method was based on the relationship between risk and profitability of a stock in exchange trading, proven statistically. Later, when formulating the build-up method, this idea was transferred without any justification to the valuation of enterprises that do not list their securities on stock exchange. In other words, the formulas traditionally used in the application of the build-up method are empirical in nature and not precise.It is more accurate to write them down by analogy with Irwin Fisher's equation of returns. Based on the principle of dependence, one of the main ones for the valuation procedure, the essence of which is that the value of the valuation subject depends on its economic location, a set of four independent risks is given for use in the build-up method in general case: risk-free rate, country risk premium, branch risk premium, and subject risk adjustment. It is noted that the numerical value of these parameters used in the method fundamentally depends on the monetary unit used in the calculation (the valuation currency). Recommendations are given on finding a risk-free rate for various currencies, on calculating country risk premium, branch risk premium, and subject risk adjustment. The article is intended for academics, lecturers, and practitioners in such areas as corporate finance, business microeconomics, valuation, and investment analysis.

оценка стоимостивалюта оценкиоценка предприятийставка капитализацииметод накопления рисковбезрисковая ставкапремия за страновой рискпремия за отрас-левой рискпремия за объектный рискappraisalinvestment analysisvaluation currencybusiness valuationcap ratebuild-up methodrisk-free ratecountry risk premiumsubject risk adjustmentАвтор, бывший членом Научного совета «Стратегия управления национальным имуществом» РАН, возглавлявшегося Д. С. Львовым, благодарен Дмитрию Семеновичу за интерес к проблематике оценочной деятельности и конструктивные обсуждения.The author, a former member of the Scientific Council “Strategy of National Property Management” of the Russian Academy of Sciences, headed by D. S. Lvov, I am grateful to Dmitry Semenovich for his interest in the problem of valuation activity and constructive discussions.ReferencesДамодаран А. (2004). Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов: пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс. 1342 с.Damodaran А. (2004). Investment valuation. Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. Moscow, Аlpina Business Books. 1342 p. (in Russian).МСО (2020). Международные стандарты оценки: пер. с англ.; ред. кол.: И. Л. Артеменков (гл. ред.), С. А. Табакова, М. А. Федотова, Х. М. Увайсова, А. Г. Саркисян, Н. Ю. Трифонов. М.: Российское общество оценщиков. 182 с.Internatio­nal valuation standards (2019). (IVS). Effective 31 January 2020. Moscow, International Valuation Standards Council. 132 p. (in Russian).Грибовский С. В., Иванова Е. Н., Львов Д. С., Медведева О. Е. (2003). Оценка стоимости недвижимости. М.: Интерреклама. 704 с.Gribovskij S. V., Ivanova Е. N., L’vov D.S., Меdvedeva О. Е. (2003). Real Estate Valuation. Мoscow, Interreklama. 704 p. (in Russian).Коупленд Т., Коллер Т., Коллер Дж. (1999). Стоимость компаний: оценка и управление: пер. с англ. М.: Олимп-бизнес. 283 с.Cоpeland Т., Коller Т., Koller J. (1999). Valuation. Measuring & managing the value of companies. Мoscow, Olimp-business. 283 p. (in Russian).Трифонов Н. Ю. (2012). Оценка финансовых рисков в Республике Беларусь // Вестник Национальной акад. навук Беларусi. Сер. гуманiт. навук. № 3. С. 58–60.Trifonov N.Yu. (2012). Risk build-up method in condition of Republic of Belarus. Vestnik Natsijanalnaj akademii navuk Belarusi. Seryja humanitarnych navuk, no. 3, pp. 58–60 (in Russian).Трифонов Н. Ю. (2017). Теория оценки стоимости: учебное пособие. Минск: Вышэйшая школа. 208 с.Тrifonov N.Yu. (2017). Valuation theory. Мinsk, Vysheishaja Shkola. 208 p.Фридман Дж., Ордуэй Н. (1995). Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: пер. с англ. М.: Дело. 480 с.Friedman J., Оrdway N. (1995). Income property appraisal and analysis. Мoscow, Delo. 480 p. (in Russian).Шарп У. Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. (2001). Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М. 1028 с.Sharp W. F., Аlexander G. J., Baley J. V. (2001). Investments. Мoscow, INFRA-М. 1028 p. (in Russian).Fisher I. (1930). The theory of interest: As determined by impatience to spend income and opportunity to invest it. N. Y. Macmillan [Electronic resource]. URL: http://www.econlib.org/Library/YPDBooks/Fisher/fshToI.htmlFisher I. (1930). The theory of interest: As determined by impatience to spend income and opportunity to invest it. N. Y. Macmillan [Electronic resource]. URL: http://www.econlib.org/Library/YPDBooks/Fisher/fshToI.htmlIbbotson R. G. et al. (1996). Stocks Bonds Bills and Inflation 1996 Yearbook: Market Results for 1926–1995 (Stocks, Bonds, Bills ahd Inflation (Sbbi) Yearbook. Chi.: The Associates.Ibbotson R. G. et al. (1996). Stocks Bonds Bills and Inflation 1996 Yearbook: Market Results for 1926–1995 (Stocks, Bonds, Bills ahd Inflation (Sbbi) Yearbook. Chi.: The Associates.Kozyr Y. V. (2017). The interest rate algebra. Business and Economics Journal, vol. 8, iss. 1. DOI: 10.4172/2151-6219.1000286Kozyr Y. V. (2017). The interest rate algebra. Business and Economics Journal, vol. 8, iss. 1. DOI: 10.4172/2151-6219.1000286Lintner J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics, vol. 47, no. 1, pp. 13–37.Lintner J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics, vol. 47, no. 1, pp. 13–37.Markowitz H. M. (1959). Portfolio selection: Efficient diversification of investment. N.Y.: Wiley.Markowitz H. M. (1959). Portfolio selection: Efficient diversification of investment. N.Y.: Wiley.Ross S. A. (1976). The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, vol. 13, no. 3, pp. 341–360.Ross S. A. (1976). The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, vol. 13, no. 3, pp. 341–360.Schilt J. H. (1991). Selection of capitalization rates – ​revisited. Business Valuation Review, vol. 10, iss. 2, pp. 51–52.Schilt J. H. (1991). Selection of capitalization rates – ​revisited. Business Valuation Review, vol. 10, iss. 2, pp. 51–52.Sharp W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, vol. 19, no. 3, pp. 425–442.Sharp W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, vol. 19, no. 3, pp. 425–442.Trifonov N. (2008). Business Valuation in Emerging Market. The first Inttrnationl Conf. on Business Valuation. Jan. 24–25, 2008, Thailand. Bangkok: Thai Appraisal Foundation, pp. 81–89.Trifonov N. (2008). Business Valuation in Emerging Market. The first Inttrnationl Conf. on Business Valuation. Jan. 24–25, 2008, Thailand. Bangkok: Thai Appraisal Foundation, pp. 81–89.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.